證券時報
陳霞昌
2025-05-19 23:38
受穆迪下調(diào)美國信用評級影響，5月19日，美國股債匯均出現(xiàn)下跌。
亞太盤初，美國股指期貨率先承壓下挫，納指期貨跌0.8%，標(biāo)普500指數(shù)期貨、道指期貨跌0.7%。美股開盤后，三大股市全線下跌，截至記者發(fā)稿，道指跌0.46%，報42459.2點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌0.76%，報5912點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌0.98%，報19023.6點(diǎn)。
美國國債期貨市場也遭受重挫，美國10年期國債收益率一度攀升至4.54%，30年期國債收益率則突破5%，達(dá)2023年11月以來最高水平。
衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)下跌0.7%至100.2。
市場對美國整體經(jīng)濟(jì)前景信心下降，資金避險情緒濃厚。
財政赤字與債務(wù)負(fù)擔(dān)
國際信用評級機(jī)構(gòu)穆迪于5月16日宣布，將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1。至此，繼2011年標(biāo)準(zhǔn)普爾、2023年惠譽(yù)分別將美國聯(lián)邦信用評級從AAA下調(diào)至AA+后，三大國際評級機(jī)構(gòu)已全部剝奪美國“3A評級”。
穆迪在聲明中明確指出，美國長期財政狀況的惡化是此次評級下調(diào)的關(guān)鍵因素。過去十多年間，美國聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模因持續(xù)的財政赤字而急劇攀升。隨著赤字和債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，加之利率上升，美國政府債務(wù)的利息支付負(fù)擔(dān)顯著加重。
若當(dāng)前稅收與支出政策不做調(diào)整，美國政府預(yù)算靈活性將持續(xù)受限。穆迪預(yù)計，到2035年，包含利息支出在內(nèi)的強(qiáng)制性支出占總支出的比例，將從2024年的約73%提升至約78%。若2017年《減稅與就業(yè)法案》延續(xù)，未來十年美國聯(lián)邦財政基本赤字（不包括利息支付）將增加約4萬億美元。
基于上述情況，穆迪預(yù)計美國聯(lián)邦赤字將持續(xù)擴(kuò)大，到2035年將達(dá)到GDP的近9%，遠(yuǎn)高于2024年的6.4%；到2035年，聯(lián)邦債務(wù)負(fù)擔(dān)占GDP的比例將攀升至約134%，而2024年這一比例為98%。
值得注意的是，盡管美國國債資產(chǎn)需求目前依然強(qiáng)勁，但自2021年以來，美國國債收益率上升導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)能力下降。穆迪預(yù)計到2035年，聯(lián)邦利息支付將吞噬約30%的財政收入，這一比例在2024年約為18%，2021年為9%。2024年，美國聯(lián)邦、州和地方債務(wù)的整體利息負(fù)擔(dān)占收入的12%，而Aaa級主權(quán)國家的這一比例僅為1.6%。
不過，分析指出，長期視角下，鑒于美國各州受法律強(qiáng)制平衡預(yù)算約束，財政獨(dú)立性相對較高。據(jù)彭博社報道，此次穆迪下調(diào)評級預(yù)計對美國各州影響有限，系統(tǒng)性風(fēng)險總體可控。2023年惠譽(yù)評級調(diào)整后，被惠譽(yù)評為AAA級的美國各州仍保持最高信用評級的歷史特征，表明州級財政的獨(dú)立性可對風(fēng)險形成有效隔離。各州債務(wù)結(jié)構(gòu)與聯(lián)邦政府存在顯著差異，且經(jīng)濟(jì)基本面保持相對穩(wěn)健，因此主權(quán)信用波動難以通過“財政傳導(dǎo)鏈”引發(fā)全國性債務(wù)危機(jī)。
拋售美元資產(chǎn)
受評級下調(diào)影響，5月19日美債、美元再次下跌。
10年期美債收益率上升3個基點(diǎn)至4.5%，30年期美債收益率則一度上升約6個基點(diǎn)至5%，隨后漲幅回落。若長期收益率持續(xù)突破5%，可能重返2023年的水平，當(dāng)年該收益率曾升至5.18%，為2007年以來最高點(diǎn)。
截至記者發(fā)稿，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)下跌0.7%至100.2。
分析指出，前兩次降級后，美股均在一周內(nèi)回調(diào)約7%，但長期仍回歸牛市。此次市場雖提前消化部分風(fēng)險，但36萬億美元債務(wù)及6月6.5萬億國債到期壓力，令短期波動風(fēng)險高于以往。
歐洲央行行長拉加德上周六（17日）表示，美元兌歐元最近的跌勢與直覺相反，但反映了“金融市場某些部分對美國政策的不確定性和信心喪失”。
中信建投認(rèn)為，評級下調(diào)一般由美債財政的短期問題催化，尤其是赤字上升和債務(wù)上限。盡管債務(wù)上限本身不會導(dǎo)致違約，但在解決這一問題過程中，每次都伴隨著美國兩黨的政治博弈、新聞的大肆宣傳和債務(wù)額度的提高，對市場情緒會造成負(fù)面拖累，美債容易對負(fù)面消息更加敏感。
富蘭克林鄧普頓分析師Max Gokhman指出，主權(quán)基金和機(jī)構(gòu)投資者正將美債置換為其他避險資產(chǎn)，可能引發(fā)“熊市陡峭化螺旋”——美債收益率攀升、美元貶值、美股吸引力下降的三重惡性循環(huán)。這一趨勢與4月特朗普“對等關(guān)稅”引發(fā)的拋售潮形成接力，標(biāo)志著美元資產(chǎn)從“避風(fēng)港”向“風(fēng)險源”的質(zhì)變。
記者：李曦子 實(shí)習(xí)生：張聰
文字編輯：王哲希
版面編輯：畢丹丹
