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胡敏文
2025-05-15 10:47
證券時報記者 安仲文
在傳統消費板塊仍較為低迷的情況下，一些新消費個股成為基金經理的“新寵”。
證券時報記者注意到，今年以來，重倉新消費的多只基金產品持續跑贏市場，而墊底的消費主題基金則大多重倉以白酒為主的傳統消費板塊。業內人士指出，部分新消費板塊處于景氣度上升的階段，所以吸引了大量機構資金抱團關注。不過，新消費品種在股票市場呈現零散分布狀態，相對傳統的消費板塊在研究上更耗時費力。
新消費跑贏傳統消費
盡管4月8日以來股市反復波動，但以新消費為代表的公募重倉股走勢頗為凌厲。例如，南方基金重倉的修圖軟件股美圖公司反彈幅度達33%，宏利基金重倉的游戲股心動公司反彈幅度接近28%，國泰基金重倉的醫生社區平臺醫脈通反彈幅度達27%，廣發基金重倉的電子煙巨頭思摩爾國際反彈幅度達75%，華安基金重倉的拼搭玩具公司布魯可年內股價漲幅超過120%。
相比之下，傳統消費賽道表現仍較為低迷。以北方某公募旗下一只消費主題基金為例，該產品前十大股票中幾乎清一色指向傳統消費賽道，尤其是白酒股的倉位占比較高，使得這只消費主題基金年內業績損失接近15%。而重倉新消費的海富通消費優選基金則在今年獲利近30%。
以公募基金為代表的機構資金對傳統消費股的謹慎態度，在港股市場表現得更為明顯。以港股白酒股珍酒李渡為例，截至今年3月末，主動偏股基金已全部清倉該股，僅剩一只債券型基金持有不足1%的倉位。
雖然類似珍酒李渡這樣的白酒股在估值上很便宜，但持倉的公募基金很少。與之對比，估值更高的新消費股反而更受歡迎。今年剛上市不久的蜜雪集團，在3月末即成為南方基金的重倉股，其中，南方香港成長基金重倉配置，持股倉位達7%。
呈現零散分布投資有難度
整體來看，排名靠前的消費賽道基金產品，主要是重倉新型消費股的基金。
證券時報記者注意到，包括富國全球消費基金、海富通消費優選基金、南方中國新興經濟基金、南方香港成長基金、銀華品質消費基金均在今年以來的市場行情中取得不俗的收益，這些基金有一個共同的特點，那就是持倉主要指向新消費賽道，并降低傳統消費賽道的倉位。例如，富國全球消費基金今年以來的收益率達26%，該基金前十大重倉股幾乎全部指向以女性消費為特點的新消費領域，前十大股票中唯一持倉的白酒股倉位不足3%。
此外，熊瀟雅管理的南方香港成長基金幾乎將泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團等重倉股配置到極致，其中僅泡泡瑪特在截至今年3月末的倉位已達到11.19%，這一持倉比例已超出了公募行業的“雙十規定”，這也從側面反映出基金經理對新消費賽道的強烈看好。
值得一提的是，對于傳統消費基金來說，投資新消費個股也有難度。“許多新消費品種呈現出零散分布的狀態，并不是行業化的，缺乏行業化意味著這類品種的研究耗時費力，也難以通過行業研究的簡單策略去操作，這與傳統消費品種呈現出的行業特征大為不同，零散分布的新消費投資意味著基金經理需要付出更多的研究精力。”華南地區一位港股基金經理接受證券時報記者采訪時強調。
景氣度上升持續吸引資金
在當前市場環境中，新消費投資打動市場的核心因素是景氣度趨勢處于上升階段，同時消費新品種的熱度也更容易吸引基金抱團。
銀華品質消費基金經理張萍認為，新消費強勢的背后是該賽道擁有更加活躍的用戶，包括“95后”“00后”的Z時代消費者，他們更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值有樂趣的東西，而且這些年輕用戶群體對國產品牌的自信與自豪感很強。另外，年輕用戶更在意情緒價值，喜歡追求新的東西，因此在投資上須迎合時代變化。當前，很多國產品牌逐步走向中高端，并與外資大品牌進行同場競技，在美護、日化、黃金珠寶等領域已經出現一批中高端品牌，這類新消費公司的增長非常強勁。此外，新消費在審美、精神滿足上的升級持續存在，以潮玩、IP文化、寵物等為主的“情感”消費、“體驗”消費景氣度更是持續上升。
重倉新消費的長城港股通價值精選基金經理曲少杰也認為，投資上更看好中國的新興消費潛力，新興消費賽道在整個消費領域表現更加突出，這得益于年輕人的消費活力，“谷子經濟”等概念加深了消費者對新消費經濟的認知。隨著中國經濟逐漸復蘇，海外資金開始關注中國各種新消費的投資機會，并加大對中國資產的投資規模。港股市場作為過去外資主導的市場，這一次同時受到內外資金的追捧，中國優質資產價值被嚴重低估的情況正逐步改善。根據基金持倉信息，截至今年3月末，泡泡瑪特成為長城港股通價值精選基金第一大重倉股，持倉比例達10.90%，美容護膚品牌巨子生物成為第九大重倉股，持倉比例約為5%。
摩根士丹利基金研究管理部研究員隋思譽指出，當前市場對新消費的關注度較高，主要因為兩個原因：一是新消費更重視消費體驗而非單純的實物購買；二是部分消費賽道的龍頭品牌“新”登資本市場，關注度更高，容易引發抱團效應。當前機構資金熱切期待和擁抱消費行業出現的新變化，對于此類板塊應該持續跟蹤，但也要權衡估值和基本面的狀態來進行投資決策，并理性更新投資框架。
