證券時報網(wǎng)
李志強
2025-05-13 08:28
證券時報記者 魏書光
“風浪越大，魚兒越貴”。
4月，盡管A股的震蕩頗為劇烈，但伴隨著國內(nèi)政策加碼預期增強，私募機構的風險偏好反而出現(xiàn)了上升。當月，有974只私募產(chǎn)品的凈值創(chuàng)下歷史新高；證券類私募產(chǎn)品合計備案1170只，連續(xù)3個月增長。
近千只產(chǎn)品凈值創(chuàng)新高
上個月初，美國所謂的“對等關稅”引發(fā)全球股市大幅調(diào)整。不過，4月以來，A股市場走出了先抑后揚的V形態(tài)勢，不少私募產(chǎn)品的凈值也在當月創(chuàng)下了歷史新高。
根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至4月底，有974只私募產(chǎn)品（在私募排排網(wǎng)有業(yè)績展示且成立滿1年）的凈值當月創(chuàng)下歷史新高。分產(chǎn)品類型來看，量化產(chǎn)品占406只，非量化產(chǎn)品占568只；按照產(chǎn)品策略（一級策略）來看，股票策略產(chǎn)品數(shù)量最多，有333只，其次是期貨及衍生品策略產(chǎn)品，占據(jù)282只，多資產(chǎn)策略產(chǎn)品、債券策略產(chǎn)品、組合基金產(chǎn)品則分別占168只、160只、31只。
作為行業(yè)的頭部力量，百億私募的表現(xiàn)備受市場關注。4月，凈值創(chuàng)歷史新高的百億私募產(chǎn)品共有71只，其中量化產(chǎn)品占49只，占比近七成。從產(chǎn)品策略（一級策略）來看，股票策略產(chǎn)品數(shù)量最多，有29只，占比近四成。
君茂資產(chǎn)表示，不管是對宏觀利空相對“免疫”的公司，還是明顯受地緣政治沖擊的公司，4月初都出現(xiàn)了無差別的股價下跌，但在隨后的市場反彈中也都積累了顯著的漲幅。
對于研究實力較為雄厚的優(yōu)秀私募機構來說，4月市場大幅波動是“危”更是“機”。清和泉投資表示：“雖然4月市場波動較大，我們并未降低整體倉位，而是利用泥沙俱下的機會重新優(yōu)化了組合，繼續(xù)集中于不受關稅影響且自身增長確定性較高的領域，比如互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新消費以及資源等行業(yè)。”
備案產(chǎn)品連續(xù)3個月增長
大跌之后，投資者對股票類資產(chǎn)的配置熱情明顯回升。
私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月共有638家私募證券基金管理人合計備案產(chǎn)品1170只，環(huán)比增長12.18%。這一數(shù)據(jù)不僅實現(xiàn)了連續(xù)3個月的增長，也是2024年以來備案量首次連續(xù)2個月突破千只，反映投資者信心顯著回升。從策略分布來看，上述1170只產(chǎn)品中，股票策略產(chǎn)品以752只的備案量占比達64.27%，成為絕對主力。
致順投資認為，隨著中美關稅的糟糕局面獲得化解，新改寫的“劇本”必定會體現(xiàn)出更多的中國元素，這對投資者具有重要的信號意義，繼續(xù)對風險資產(chǎn)持悲觀態(tài)度顯然已不合時宜。對投資者而言，避險已不再是首要任務，當務之急是把握資產(chǎn)重新配置的契機。“聰明的資金已經(jīng)開始行動，紛紛流入中國資產(chǎn)，當下正是投資者明確看多、做多A股和港股的黃金時機。”
伴隨產(chǎn)品備案數(shù)量的明顯增長，私募基金管理人也加大了市場調(diào)研力度。數(shù)據(jù)顯示，4月共有1189家私募基金管理人調(diào)研了639只個股，合計調(diào)研頻次達7647次，較3月增長達117.68%。其中，電子和醫(yī)藥生物行業(yè)最受青睞，成為機構眼中的“香餑餑”。
在上月調(diào)研活躍度前十的私募機構中，各私募機構的調(diào)研頻次均達到59次以上。其中，盤京投資與和諧匯一資產(chǎn)作為僅有的兩家躋身前十的百億私募，分別完成了64次、62次調(diào)研。此外，高毅資產(chǎn)、敦和資管、慎知資產(chǎn)、星石投資、淡水泉、睿郡資產(chǎn)、合遠基金等百億私募的調(diào)研頻次也都超過了30次。
私募風險偏好有所上升
在A股市場仍處震蕩的背景下，不少私募基金的風險偏好反而進一步上升。他們認為，當下的股市正處于新一輪質(zhì)變的前夜，中國核心科技資產(chǎn)的估值重估進程仍未完成。
清和泉投資認為，在出口面臨較大壓力的情況下，國內(nèi)政策將更為積極，流動性環(huán)境也將保持寬松，因此出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率較小。從市場整體估值角度看，全A的估值為18x，2010年以來的分位數(shù)為57%；風險溢價（ERP）為4.0%，處于歷史90%的相對高位。整體來看，市場的估值處于歷史中樞附近，應更加注重結構性機會。
上海保銀私募基金認為，當前美元面臨信用危機，全球投資者對美國政策的不信任程度不斷加深，可能會選擇減持美元資產(chǎn)。若政策矛盾持續(xù)，美元作為全球金融體系定價錨的地位將進一步松動。而美股估值接近歷史均值，若繼續(xù)上行需依賴關稅談判突破或通脹超預期回落，但目前政策和基本面的不確定性都很高。相比而言，A股則處于“下有托底、上有瓶頸”狀態(tài)。匯金公司發(fā)揮了類“平準基金”的作用，有效抑制了股市的下行風險。同時，宏觀經(jīng)濟向好跡象進一步增強，將推動A股實現(xiàn)向上突破。
康曼德資本認為，中國經(jīng)濟的韌性在關稅戰(zhàn)的相持過程中不斷顯現(xiàn)，中國資產(chǎn)的吸引力也將進一步釋放，同時科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力也在不斷取得突破，這有利于中國資本市場保持穩(wěn)定和活力。
展望后市，望正資產(chǎn)認為，中國核心科技資產(chǎn)的估值重估進程仍未完成，人工智能（AI）對收入的拉動才剛剛開始體現(xiàn)，宏觀修復后，盈利也有上調(diào)潛力。“當前，估值合理偏低、競爭格局和股東回報較為優(yōu)質(zhì)、盈利增長也有潛力，在這樣的一個環(huán)境下，我們可以預期一個較為合理的回報率。”
