券商中國
陳銘
2025-05-13 12:26
5月12日下午，《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》（以下簡稱“聯合聲明”）發布，引發全球市場關注，各國股市普漲。
各券商首席分析師火速對聯合聲明進行解讀。他們一致認為，聯合聲明的內容超市場預期，向市場釋放積極信號，短期內有望提振投資者風險偏好，利好中國權益資產。在行業配置方面，券商首席一致看好出口鏈條及科技板塊。
超預期！
券商首席一致認為，聯合聲明意味著中美貿易談判取得階段性成果，關稅暫緩及下調幅度超市場預期，關稅沖擊大幅下降。
國金證券策略首席張弛分析稱，根據聯合聲明，美國針對中國進口商品的關稅稅率由此前的145%降至30%，另外24%的稅率暫緩90天?！斑@一結果超出市場預期。對于出口而言，相比145%關稅稅率的‘不可貿易’，當下30%的稅率水平對于出口板塊而言壓力大幅下降，尤其是在24%關稅稅率暫緩的90天內，可能會存在‘搶出口’的需求?！睆埑谙蛉讨袊浾弑硎?。
“聯合聲明的發布，標志著自4月‘對等關稅’沖突以來貿易摩擦出現實質性緩和。雙方宣布在90天內暫停新增關稅、保留部分低位稅率，并建立后續對話機制，釋放出明顯的‘降溫’信號。同時，對話機制也為雙方提供了持續溝通和解決問題的平臺，有助于雙方經貿關系重回健康、穩定的發展軌道?！敝刑┳C券策略首席徐馳接受券商中國記者采訪時表示。
對于聯合聲明，中金公司海外團隊周一盤后發布研報稱，暫緩和下調幅度超預期，因此市場情緒提振明顯，港股大漲，尤其是消費電子、家電等出口相關板塊；美元大漲，黃金大跌。該團隊稱，美國一步步加碼到145%的“對等關稅”已經高到“非理性”水平，目前暫緩或調降至一個可以“貿易”的水平再談。
申萬宏源證券首席經濟學家趙偉點評稱，此次中美雙方主要降低的是追加型關稅，芬太尼關稅未調整。趙偉進一步指出，美國貿易談判策略有所調整，一是美國在貿易上的極端鷹派姿態有所降溫，或有助于吸引其他國家與美國達成協議；二是協議規避了復雜貿易問題，如美英的數字服務稅、藥品均未納入協議；三是美國關注點聚焦到農業、汽車等行業層面，而非全面的貿易平衡。
短期內將提升投資者風險偏好
券商首席普遍認為，聯合聲明向市場釋放積極信號，短期內有望提振投資者風險偏好，利好中國權益資產。
“中美貿易談判出現實質性進展將顯著提升市場對中國資產的風險偏好，關稅的大幅下調對中國經濟基本面也形成實際利好。整體而言，我們維持對于中國權益市場抱有樂觀態度的觀點，前期受貿易摩擦影響調整較多的板塊會出現一定反彈，年內科技+紅利的策略仍是主線?！敝袊y河證券首席經濟學家章俊表示。
徐馳告訴券商中國記者，聯合聲明向市場釋放積極信號，有效緩解市場對外部沖擊的悲觀預期。短期內有望提振投資者風險偏好，尤其對恒生科技指數與港股科技龍頭構成情緒修復型利好，疊加AI板塊基本面邏輯，“中美緩和預期+產業龍頭集中化”仍是港股值得重點關注的主線。
張弛則告訴記者，4月以來美國“對等關稅”遠超預期，導致近期市場風險偏好回落、情緒低迷，而本次談判結果超預期有望帶動市場風險偏好回暖，短期內“分母端”存在估值修復的基礎。不過，回到市場的定價層面來看，中期維度下基本面仍是主導未來市場走勢的核心因素。
出口鏈、科技板塊機遇受關注
在行業及板塊機遇方面，券商首席一致將焦點放在出口鏈條及科技板塊上。
券商首席普遍認為，短期內，前期受壓制的出口鏈條有望獲得直接利好；而科技板塊受益于AI等主線，有望在中長期相對占優。此外，也有部分首席關注紅利的機會。
徐馳認為，隨著高關稅的暫時性撤回，前期受壓制的出口鏈條，以及科技龍頭等板塊，尤其是受中美地緣關系影響較大的恒生科技成份股，短期內或迎來估值回升機會。結構上關注兩大機會：第一，出口方面關注高景氣板塊，受益于“全球制造業擴張”的工程機械、電力設備、核電、有色金屬等細分或相對占優。第二，中美關稅政策緩和或帶來市場風險偏好大幅回升，恒生科技板塊同時受益于“AI主線”與中美關系緩和，或相對占優。
中金公司海外團隊也認為，短期內，市場在暫緩預期推動下大幅反彈也是應有之義，建議關注出口鏈和互聯網成長，后者更為明確?；ヂ摼W科技成長與分紅輪動依然是一個整體策略。建議低迷的時候更積極介入，亢奮的時候適度鎖定利潤，同時抓準結構性方向主線。
申萬宏源研報指出，美對華關稅下修，直接利好出口鏈企業，二季度原本是受限制的搶轉口，現在搶出口更直接，彈性也更大。對于部分美國批發零售企業來說，將中國商品的庫存補到某種上限是可行的商業行為。短期出口鏈，特別是預期偏低的出口鏈，可能有脈沖式修復的機會。
長期而言，申萬宏源認為，出口鏈是結果，而處于長期景氣趨勢的國產AI、國防軍工、機器人是原因。因此，維持對科技景氣方向的戰略看好。預計短期A股震蕩且中樞抬升，長期重啟A股結構牛，看好科技板塊。
張弛分析稱，短期在利好因素超預期、風險偏好回暖的驅動下，前期下調幅度較大的出口鏈存在階段性反彈的機會，尤其是對美高敞口的板塊，其彈性或更佳，主要集中于電子、紡織服飾、家居用品、家用電器、汽車零部件等行業。
中期維度而言，張弛預計整體市場風格或偏向于防御，建議關注三大結構性機會：一是重點看好黃金、黃金股當前低吸機會；二是關注國內財政發力方向，創新藥，三大運營商、基建及服務性消費等“增長型紅利”資產；三是預計科技成長依然具備部分結構性機會。
責編：林根
排版：汪云鵬???
校對：王蔚???
