證券時報網
康殷
2025-05-12 19:38
2025年一季度，A股疫苗企業的業績表現依然低迷。
21世紀經濟報道記者梳理已公布一季報的14家疫苗企業后發現，其中8家歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑，占比超半數，且前5家企業凈利潤降幅超過80%。
龍頭企業同樣未能幸免。萬泰生物（603392.SH）一季度營收4.01億元，同比下降46.76%，凈利潤虧損5277.69萬元；智飛生物（300122.SZ）營收23.74億元，同比暴跌79.16%，凈利潤虧損3.05億元；沃森生物（300142.SZ）營收4.62億元，同比下降22.93%，扣非凈利潤虧損1149.02萬元。
行業整體呈現營收利潤雙降趨勢，僅有少數企業通過調整業務結構或拓展海外市場實現逆勢增長。疫苗行業在經歷市場需求回落、政策調整、存貨積壓及應收賬款回款難等問題集中爆發，行業已進入深度調整期。
業績下滑
多位分析人士向21世紀經濟報道記者表示，疫苗接種率低迷是疫苗企業業績下滑的核心原因。在我國，流感疫苗、HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等自費疫苗的接種率長期處于低位，其中流感疫苗接種率僅在個位數水平徘徊。
2025年一季度，HPV疫苗市場競爭尤為激烈，九價HPV疫苗適用年齡擴寬至9-45歲后，進一步擠壓二價疫苗市場，導致萬泰生物、智飛生物等企業的銷售不及預期。
與此同時，人口結構變化也在影響疫苗需求。因為新生兒數量持續下降，傳統兒童疫苗（如麻疹、水痘等）的市場需求也隨之減少，而成人疫苗市場（如HPV、帶狀皰疹疫苗）尚未完全激活。盡管專家呼吁慢性病患者（如心血管疾病、糖尿病患者）應積極接種流感、肺炎疫苗以降低并發癥風險，但公眾認知度不足，“疫苗猶豫”現象普遍存在，導致市場推廣難度加大。
一方面，存貨積壓和回款困難則進一步吞噬了疫苗企業的利潤。2025年一季度，萬泰生物計提減值5132.59萬元，其中應收賬款壞賬損失高達4582.81萬元；智飛生物資產減值損失達3833.61萬元，主要因存貨跌價準備增加，反映出市場銷售不及預期導致的庫存積壓問題；沃森生物、康泰生物的資產減值和信用減值損失較2024年同期分別增加5242.83萬元、1730.44萬元，顯示行業整體資金鏈壓力仍在上升。
另一方面，隨著價格戰的愈演愈烈，行業的競爭態勢日益加劇，企業在爭奪市場份額的過程中面臨著前所未有的壓力。例如，萬泰生物的二價HPV疫苗在廣東省政府采購中單價降至116元，降幅接近65%，且仍面臨沃森生物等競爭對手的激烈價格戰。
除了上述的HPV疫苗價格競爭激烈，流感疫苗市場同樣陷入價格競爭。2024年，國藥集團率先將四價流感疫苗價格從128元降至88元，隨后華蘭生物、北京科興、金迪克等企業紛紛跟進，降幅達30%。然而，降價并未帶來銷量增長，反而進一步壓縮了行業整體利潤。
此外，行業同質化競爭嚴重，如狂犬疫苗和流感疫苗領域均有超過10家廠商角逐，導致市場供給過剩，企業不得不通過犧牲利潤爭奪份額。
尋出路破局
2025年一季度，疫苗企業面臨著業績下滑的挑戰，核心問題依然是需求疲軟、價格戰以及財務風險。然而，像沃森生物、康希諾等企業在這種壓力下積極尋找出路，通過國際化戰略、產品升級以及政府合作等方式探索新增長點。
具體來看，沃森生物在國際市場上的積極擴展為其業績增長提供了支持。2024年上半年，沃森生物的海外收入接近3億元，同比增長98%。其13價肺炎疫苗已進入東南亞、拉美等多個國家市場，并在摩洛哥和埃及等地穩定供應。
同時，2024年8月初，其子公司玉溪澤潤收到世界衛生組織正式通知，雙價HPV疫苗通過世界衛生組織預認證，標志著該疫苗獲得了聯合國兒童基金會及其他聯合國下屬機構的采購資格，并將有利于該疫苗在更多國家和地區獲得準入，是沃森生物國際化業務拓展的重要進步。
類似的國際化布局在康希諾等企業中也有所體現。康希諾的流腦疫苗MCV4在東南亞和南美市場獲得注冊，并在印尼開展18-55歲人群臨床試驗，未來可能將疫苗的接種人群覆蓋至成人市場，為其全球化戰略提供了堅實基礎。
在產品升級方面，疫苗企業逐步調整策略，從自費市場向政府公益項目轉型。沃森生物通過推動二價HPV疫苗進入地方免疫規劃，成功實現規模化供應，降低了對自費市場的依賴，同時流感疫苗也在高風險人群中取得了不錯的接種效果，尤其是老年人和慢性病患者群體。
研發創新同樣是疫苗企業尋求突破的關鍵。企業正在積極布局差異化產品，以滿足市場需求的變化。智飛生物正在研發帶狀皰疹疫苗和RSV疫苗，以拓展成人疫苗市場，并已進軍代謝疾病領域；沃森生物則在mRNA技術平臺上進行探索，開發腫瘤治療疫苗等前沿產品，增強未來競爭力。
面對需求疲軟和政策壓價，疫苗企業也在積極優化供應鏈和財務管理。康華生物因庫存壓力調整了狂犬疫苗的生產計劃，以避免積壓，而萬泰生物則采取措施解決應收賬款問題，并探索醫保預付模式，進一步改善財務狀況。
在未來的發展中，疫苗行業將加速分化。具備技術儲備和全球布局能力的企業，如沃森生物、康希諾等，憑借其創新能力和國際化進程，或能率先突圍；而那些依賴單一品種的企業，可能會面臨更大的市場壓力。
當前，對于疫苗企業而言另一重要的外部挑戰是，如何解決公眾的“疫苗猶豫”現象。對于全人群來講，疫苗對于控制、消除乃至消滅傳染病，是最經濟有效的手段，但如何推動全人群接種疫苗，尤其是自費疫苗，難度并不小。
在流感疫苗接種方面，研究顯示接種流感疫苗可以顯著降低慢性病患者的心血管事件風險，但由于公眾認知的不足，許多患者仍未積極接種。因此，疫苗企業與醫療機構合作開展“健康社區免疫行動”等科普活動，旨在提升民眾的接種意愿，尤其是在慢性病患者中。
