券商中國
許盈
2025-05-09 21:42
國產算力正處于政策利好持續釋放、市場需求爆發、技術創新突破、業績開始兌現四重共振的關鍵節點，其價值實現的奇點正加速到來。
近年來，市場對算力產業鏈高度關注，特別是深度求索（DeepSeek）橫空出世之后，相關題材的股票漲勢兇猛，算力租賃、云計算、服務器、AI算力等概念板塊2月至4月底累計漲幅均超10%，大幅跑贏同期大盤指數。
2025年一季報業績進一步印證了算力產業鏈的高景氣程度，特別是國產算力核心企業，凈利潤普遍大幅增長，這反映了算力市場的旺盛需求。在業界人士看來，國產算力正處于政策利好持續釋放、市場需求爆發、技術創新突破、業績開始兌現四重共振的關鍵節點，其價值實現的奇點正加速到來。
政策紅利持續釋放
政策作為產業發展的“方向盤”和“助推器”，在推動國產算力崛起的過程中，發揮著不可或缺的關鍵作用。
2020年4月，中共中央、國務院印發《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》，“數據”作為一種新型的生產要素首次被列入。2020年底，國家發展改革委等部門發布《關于加快構建全國一體化大數據中心協同創新體系的指導意見》，提出到2025年，全國范圍內數據中心形成布局合理、綠色集約的基礎設施一體化格局。
2021年5月，《全國一體化大數據中心協同創新體系算力樞紐實施方案》確定了在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝，以及貴州、內蒙古、甘肅、寧夏等地布局建設全國一體化算力網絡國家樞紐節點，提出加快實施“東數西算”工程。2021年12月到2022年2月，“東數西算”涉及的8個國家算力樞紐節點和10個國家數據中心集群全部獲批，標志著“東數西算”工程的全面啟動。
在“東數西算”工程的基礎上，我國又提出了建設“一體化算力網絡”，進一步推動全國范圍內算力資源的高效協同。
2023年12月，國家發展改革委等五部門聯合印發《關于深入實施“東數西算”工程 加快構建全國一體化算力網的實施意見》，部署了五項重點任務。
各地政府也積極響應，紛紛出臺政策支持算力產業發展。北京市發布《北京市算力基礎設施建設實施方案(2024—2027年)》；深圳市推出“訓力券”政策，支持企業開展AI模型訓練；上海市明確提出，到2025年智能算力規模突破100EFLOPS；杭州市每年發放2.5億元算力券補貼企業。這些政策不僅為企業提供了真金白銀的支持，更通過完善算力基礎設施、優化產業生態，吸引上下游企業實現集聚發展。
此外，政策對技術創新的引導作用愈發顯著。工業和信息化部等部門出臺文件，鼓勵企業加大在芯片設計、液冷技術、算法優化等領域的研發投入，并設立專項基金支持關鍵技術攻關。在政策激勵下，國產算力企業在核心技術不斷取得突破，逐步擺脫對國外技術的依賴。
市場需求爆發
AI技術迅猛發展，則是點燃算力需求激增的關鍵誘因。以ChatGPT為代表的生成式AI在全球范圍內掀起熱潮，不僅推動了算力需求在傳統的科研與云計算領域迅速擴展，更是滲透到各行各業，展現出裂變式的增長態勢。而DeepSeek創新突破以及開源策略，更是成功帶動國產算力市場需求的爆發性增長，為整個產業注入前所未有的活力。
國際數據公司（IDC）數據顯示，2025年中國智能算力規模預計將達到1037.3EFLOPS（每秒浮點運算次數），到2028年將突破2781.9EFLOPS，區間年復合增長率高達46.2%。這一增長曲線的背后，是企業對算力基礎設施的迫切需求。
國內互聯網大廠及三大運營商披露的資本開支計劃也反映出算力市場需求有望進入爆發階段。數據顯示，阿里巴巴、騰訊2024年資本開支規模均創歷史新高，且明確聚焦AI領域。阿里巴巴2024年資本開支約725.13億元，同比增長197.04%，其中第四季度單季投入317.75億元，環比增長81.66%。騰訊2024年資本開支達767.6億元，同比增長221.27%，其中第四季度單季投入365.78億元，環比增長114%。
互聯網大廠2025年的資本開支預算有望進一步提升。今年2月，阿里巴巴集團CEO吳泳銘宣布未來三年將投入超過3800億元用于云計算和AI硬件基礎設施建設；騰訊2025年計劃投資150億美元（1000億元人民幣以上）用于AI基礎設施，包括專用AI芯片、服務器和數據中心等；百度宣布將16億美元（約合人民幣110億元）托管資金轉投云計算與AI基礎設施；字節跳動2025年的資本開支預算升至近1600億元，其中900億元將用于AI算力的采購，700億元則分配給IDC基建以及網絡設備，如光模塊、交換機等。
國內運營商方面，算力、AI成為重點布局的方向。中國移動、中國電信、中國聯通預計2025年算力投入分別同比增長0.5%、22%、28%。中國移動預計2025年以預訓練資源為主的智算算力網絡規模將超過34EFLOPS，而推理資源將根據市場需求不設上限投資。
在龐大的市場需求面前，國產算力無疑面臨歷史性的發展機遇，尤其是DeepSeek的出現為國產算力高景氣再添一把火。第一上海證券表示，大模型訓練和推理成本大幅下降，促進AI在各行各業的應用不斷落地，帶動AI芯片需求保持強勁增長。隨著AI芯片需求重心從訓練往推理演進，國產芯片落地場景進一步拓寬，市場空間擴大。
銀河證券則表示，國產算力需求持續高增，推動中國AI經濟從規模擴張轉向全球競爭力構建。從中長期來看，在算法和架構上的創新給國產AI硬件發展增加了一條新的道路，有望形成大模型從訓練到推理端再到應用端的進一步繁榮，帶來AI應用加速普及。國產GPU芯片及相關芯片較國外同類竟品差距有望逐步縮小，推理端算力的高速發展或將催化國產化器件的普及度進一步提升。此外，國內互聯網大廠及運營商對算力底座的投資有望與應用端的普及形成良性循環，資本開支的投入逐步轉化為規模化提升的回報，協同運營商的大數據通道優勢，形成人工智能應用端的快速發展以及市占率的提升，帶來國產AI行業產業鏈持續高景氣度。
技術突破業績兌現
在政策紅利和市場需求的共同作用下，國產算力實現了跨越式的發展，在芯片設計、制造工藝、算法優化等方面取得了顯著的成果，一些企業已經成功研發出具有自主知識產權的高端芯片，其性能和穩定性已經達到了國際先進水平。
例如，寒武紀-U推出的思元590芯片算力達到512TOPS，性能接近英偉達A100的80%。華為推出CloudMatrix 384超節點，并宣布已在蕪湖數據中心規模上線。CloudMatrix 384集群能力對標英偉達GB200 NVL72，并且在某些指標上更為先進。
一批國產算力龍頭公司的業績逐步兌現。寒武紀-U今年一季度實現上市以來扣非歸母凈利潤首次轉正，達到2.76億元，營業收入實現單季度歷史新高，達到11.11億元，同比增長4230.22%；海光信息今年一季度實現收入24億元，同比增長50.76%，歸母凈利潤為5.06億元，同比增長75.33%，收入與利潤皆創歷史同期新高。
服務器制造商浪潮信息今年一季度業績同樣亮眼，營收同比增長165.31%，歸母凈利潤同比增長52.78%；光模塊龍頭光迅科技今年一季度營收同比增長72.14%，歸母凈利潤同比增長95.02%。算力租賃企業也迎來業績爆發，宏景科技、鴻博股份、恒潤股份、城地香江等多家公司今年一季度均實現扭虧。
從2024年年報來看，一批公司的算力租賃業務已經出現大幅增長態勢，比如恒潤股份去年算力業務收入接近2億元，2023年不到700萬元；宏景科技去年算力相關業務收入達4.66億元，2023年為1.16億元。此外，今年一季度以來眾多算力大訂單接踵而至，也充分彰顯行業景氣度持續高企。其中，宏景科技年內已簽署5份算力相關合同，累計金額接近16億元；海南華鐵子公司簽訂《算力服務協議》，算力服務期5年，預計合同總金額為36.9億元（含稅）。
價值奇點已至
在政策、市場、技術、業績四重共振之下，國產算力進入了一個全新的發展階段，其價值奇點逐漸顯現。
華西證券表示，在算力等關鍵領域，可以觀察到技術突破與產業協同正在形成良性循環。2025年以來國產算力好消息頻出，行業已迎來大拐點，國產芯片需求將大幅度提升。
國盛證券也表示，國產算力核心公司寒武紀-U迎來基本面重大拐點，海光信息業績持續突破。在政策倡導下，智算國產化空間廣闊。從供給端來看，大廠對ASIC架構的應用加快，這是綜合考慮算力、成本、風險后的平衡選擇。而相比NV，ASIC生態更為開放，推理階段來臨，或將利好國產芯片份額加速提升。
在機構看來，國產算力價值已進入兌現的拐點階段，并扎堆上調相關公司未來業績預期和目標價。比如兩大AI芯片龍頭海光信息和寒武紀-U均有10家以上機構上調業績預期，前者更是有多達27家機構實施上調；服務器龍頭浪潮信息有多達15家機構上調業績。在目標價方面，相比去年底，不少個股均出現大幅上調。其中寒武紀-U目標價從不到672元上調至近824元；海光信息從121.21元上調至178.71元；中科曙光從58.05元上調至82.1元等。
總體來看，在政策支持、市場需求、技術創新和優異業績的共同推動下，國產算力的價值曲線呈現出顯著上升的趨勢。風險與挑戰同樣存在：供應鏈壓力、資本開支增加可能引發的產能過剩、AI應用商業化滯后導致的投資回報周期延長等，也將制約國產算力的發展。但從長期來看，隨著算法優化、硬件迭代和生態協同的國產化發展，國產算力有望形成萬億級產業集群，成為數字經濟時代的核心引擎。
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校對：王朝全
