國際金融報
王瑩
2025-05-09 23:37
證券時報記者 裴利瑞 吳琦
公募基金迎來重大行業變革。
5月7日，《推動公募基金高質量發展行動方案》（以下簡稱《方案》）正式發布。《方案》以25條舉措直擊行業痛點，通過優化主動管理權益類基金收費模式、強化基金公司與投資者的利益綁定、提升行業服務投資者的能力、提高公募基金權益投資的規模和穩定性等重點內容，著力督促基金公司、基金銷售機構等行業機構從“重規模”向“重回報”轉變，形成行業高質量發展的“拐點”。
在《方案》發布后，證券時報記者第一時間采訪了多家基金公司，對《方案》帶來的行業意義進行解讀。受訪基金公司表示，《方案》的出臺為公募基金改革提供了明確的行動指引，未來基金公司與投資者利益更加緊密綁定，投資者回報、基金公司報酬和投研人員激勵將更為統一。公募基金行業將更加突出投資人利益導向，以更合理的收費機制與更多的創新產品為投資者帶來更好的投資體驗，切實提升投資者的“獲得感”和“安全感”。
扭轉“旱澇保收”
大力推行浮動管理費基金
《方案》的首要重點，是突出強化與投資者的利益綁定，重點是改革基金的運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制，優化主動權益基金收費的模式，通過浮動管理費的收取機制來扭轉基金公司“旱澇保收”的現象。
《方案》特別提到，要建立與基金業績表現掛鉤的浮動管理費收取機制，對新設立的主動管理權益類基金大力推行基于業績比較基準的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據其持有期間的產品業績表現確定具體適用管理費率水平。如持有期間產品實際業績表現符合同期業績比較基準的，適用基準檔費率；明顯低于同期業績比較基準的，適用低檔費率；顯著超越同期業績比較基準的，適用升檔費率。
證券時報記者從業內獲悉，近期，多家基金公司將會上報首批費率創新型基金。該類基金將按照每個投資者、每筆基金份額的持有時間、持有期間的年化收益率來分檔收取管理費。其中，基金份額持有時間少于365天的，基金管理人僅能獲取基礎管理費；基金份額持有時間大于等于365天的，管理費收取與持有人持有期間的年化收益率掛鉤。
證監會表示，在未來一年內，引導管理規模居前的行業頭部機構發行此類基金數量不低于其主動管理權益類基金發行數量的60%；試行一年后，及時開展評估，并予以優化完善，逐步全面推開。
國泰基金表示，與此前浮動費率產品相比，本次收費模式更加強化業績比較基準的“錨定作用”，將管理人與投資者利益深度綁定。對于基金公司而言，浮動管理費模式打破了傳統的收費定式，要求基金公司將投研能力作為核心競爭力，通過創造更優異的業績來獲取更高回報。對于投資者來說，浮動管理費模式引導投資者樹立長期投資理念，不再單純追求短期收益，而是更加關注基金的長期業績穩定性與投資策略的可持續性。
此外，《方案》還提出要強化業績比較基準的約束作用，制定公募基金業績比較基準監管指引，明確基金產品業績比較基準的設定、修改、披露、持續評估及糾偏機制，對基金公司選用業績比較基準的行為實施嚴格監管，切實發揮其確定產品定位、明晰投資策略、表征投資風格、衡量產品業績、約束投資行為的作用。
博時基金首席權益策略分析師陳顯順表示，為基金設立清晰的業績比較基準，避免風格漂移，可讓投資者更準確評估基金表現。中長期來看，市場投資風格有望更加穩健，有利于增強投資者對于公募基金的信心，吸引更多長期資金流入股市，為股票市場提供穩定資金支持，促進市場健康發展。
完善評價機制
考核體系以投資收益為核心
另一重點是，《方案》還著重突出了針對基金投資行為穩定性的要求，完善行業考核評價制度，從績效考核、分類評價、薪酬管理等多個維度全面強化長周期考核與激勵約束機制。
比如，《方案》提出改革基金公司績效考核機制，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規模排名、收入利潤等經營性指標的考核權重。對基金公司股東和董事會對公司高管的考核，基金投資收益指標權重不低于50%；對基金經理的考核，基金產品業績指標權重不低于80%；對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權重不低于80%。
招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，《方案》明確提出以三年以上的長期收益為核心，對基金公司高管和基金經理實施“長周期”激勵約束，杜絕短期行為誘導業績波動。這一機制不僅提高了基金產品的穩定性，也有助于引導長期資金合理入市，服務資本市場和實體經濟的良性循環。
此外，《方案》還督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制，強化基金公司、高管與基金經理的強制跟投比例與鎖定期要求。對三年以上產品業績低于業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產品業績顯著超過業績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。
近年來，根據公募基金行業高質量發展的導向及要求，各大基金公司不斷探索優化投研團隊的考核與激勵體系。海富通基金表示，公司已將投研人員的考核周期調整為以3~5年為主的長周期考核體系，且建立起了激勵遞延及跟投機制，確保激勵體系的科學合理，既體現激勵也體現約束。后續公司將根據行動方案及相關細則的具體要求，繼續深化改革，完善長周期考核體系，優化激勵機制，確保投研團隊能夠更好地服務于投資者利益。
提升市場活力
壯大權益基金創新發展
權益類基金的發展壯大，能為A股的平穩運行發揮“壓艙石”作用。為此，《方案》明確提出，要加強監管引導與制度供給，推動權益類基金產品創新發展，優化權益類基金注冊安排，且提出要在基金公司監管分類評價中顯著提升權益類基金相關指標權重，突出權益類基金發展導向，依法強化分類評價結果運用。
比如，《方案》提出，要積極支持主動管理權益類基金創新發展，研究推出更多與基金業績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產品；大力發展各類場內外指數基金，持續豐富符合國家戰略和發展導向的主題投資股票指數基金；研究創設專門參與互換便利操作的場外寬基指數基金試點產品。
李湛指出，《方案》大力支持權益類基金擴容與創新，通過設立快速注冊機制、鼓勵指數化和主題化投資、推動基金參與互換便利操作等方式，為權益投資賦能，進一步夯實其在服務國家戰略和居民資產配置中的作用。
此外，《方案》還表示將優化權益類基金注冊安排。具體來看，實施股票交易型開放式指數基金（ETF）快速注冊機制，原則上自受理之日起5個工作日內完成注冊。對主動管理權益類基金和場外成熟寬基股票指數基金，原則上自受理之日起10個工作日內完成注冊。對明確約定最低持股比例要求的混合型基金、債券型基金，原則上自受理之日起15個工作日內完成注冊。
陳顯順指出，權益類基金規模擴大，有助于增加股市資金供給，推動股價合理上升，提升市場活躍度。此外，權益類基金投資分散，能帶動不同行業發展，促進產業升級和經濟結構調整，為股票市場中長期繁榮奠定經濟基礎。
“監管大力支持權益基金發展，簡化權益基金審批流程，助力權益基金占比提升的同時，讓基金公司能更快將優質權益類產品推向市場，滿足多元化投資需求。”國泰基金表示，以ETF為代表的指數產品獲批速度加快，鼓勵了基金公司加大產品創新力度，督促其提高ETF產品的開發效率。對于資本市場來說，這有助于在震蕩市中帶來“長錢活水”，進一步提高資金流動性，為中長線資金提供配置工具，有效提高市場的活躍度和穩定性。
海富通基金認為，主動權益產品有望迎來更好的發展機會，多資產、多策略的FOF產品也有望成為新亮點；ETF工具或將繼續成為行業規模增長的重要引擎，穩健低波類固收、“固收+”產品等或將保持平穩增長。
另外，《方案》還首次提出將建立基金銷售機構分類評價機制。將權益類基金保有規模及占比、首發產品保有規模及占比、投資者盈虧與持有期限、定投業務規模等納入評價指標體系。對分類評價結果靠前的基金銷售機構，在產品準入、牌照申請、創新業務等方面依法優先考慮。
提高投資者服務能力
促進行業高質量發展
最后，《方案》明確要求公募機構提升服務投資者水平，強化核心投研能力建設。
比如，《方案》支持優質頭部基金公司創新發展業務，促進資產管理和綜合財富管理能力雙提升；制定中小基金公司高質量發展示范方案，支持特色化經營、差異化發展。此外，《方案》還支持基金公司市場化并購重組，推動嚴重違規機構依法出清。
同時，《方案》為促進基金投顧業務的規范發展指明了方向，將啟動行業機構投資者直銷服務平臺正式運行，出臺《證券基金投資咨詢業務管理辦法》《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定》。
國泰基金認為，投研能力是公募基金公司的核心競爭力。行業的高速發展、基金管理規模的擴大，對基金管理人的投研能力提出了更高的要求。如何在更廣闊、更活躍的市場中高效篩選出有價值的投資標的，為投資者分享資本市場高質量發展的成果，需要公募基金管理人保持敬畏、謙虛的態度，認認真真地做研究，實實在在地持續打造投資能力，以優異的業績回報投資者的信任。
此外，《方案》提到，完善行業多層次流動性風險防控機制，持續提升行業合規水平。督促基金公司強化內部管理，加大追責問責力度。
李湛指出，《方案》從風控、合規、公司治理和文化建設等方面，系統提升行業穩定性和自律水平，包括完善基金經理跟投機制、打擊違法違規行為、改革獨立董事制度等，為行業營造良好發展環境。
國泰基金表示，風控與合規是公募基金的生命線。風險防控是底線要求，確保行業在市場波動中“穩得住”；合規管理是基本準則，確保行業在規則框架內“行得正”；強化內部管理是核心動能，確保行業在競爭格局中“跑得快”。
國泰基金認為，隨著相關舉措落地見效，公募基金行業有望形成“風險可測、合規可控、管理可溯”的良性生態，為吸引中長期資金入市、活躍資本市場提供堅實基礎。這既是對公募基金“穩健為主”行業原則的貫徹，也是資管行業行穩致遠的必然選擇。唯有筑牢風控合規的堤壩，公募基金才能在服務實體經濟與投資者的征程中，邁出更穩健、更堅實的步伐。
